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封闭3年的价值投资策略性价比极高【开聊FM】
2019-04-02
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“开聊八点半,与开兴开聊私募行业话题”



开兴:大家好,我是金斧子创始人CEO张开兴,《开聊八点半》又与大家见面了,每周聊一个私募行业话题,花几分钟时间学习一个私募小知识。

 

本期节目开始之前,照例一句金斧子今日签送给大家“一年五倍者多,五年一倍者少”,这句话形容长期专注的价值投资者最为合适,什么意思呢?一年赚五倍的投资者如过江之鲫,但能坚持五年能赚一倍的投资者寥若星辰。

 

投资更像是跑一场马拉松,而不?#21069;?#31859;跑。百米跑的速度短期内你可能会远远领先市场,但是很快你就会精疲力竭,被迫退出比赛。人性中隐含的贪婪,很容易促使人们一味地追求短期的高收益冒着巨大的风险去投机,可能一次失误就会让你彻底归零甚至负债。

 

 

小卓:在讨论价值投资的时间维度之前,我们先看看外部条件,首先中国到?#36164;什?#36866;合做长期价值投资?

 

 

开兴:中国A股作为一个整体,虽然贝塔指标很差,但具有超强的阿尔法指标,过去10年中国大部分产业公司的表?#38047;?#20110;美股,在TMT、食品饮料、医药等领域涌现出大批牛股。

 

相较之下,美股作为一个整体,主要盈利来自于贝塔,阿尔法并不强。过去美国股市走出长达十年创历史记录的牛市,标准普尔股市累计?#38505;?#32422;300%,贝塔的表现非常惊人,但是主动管理基金收益率超?#22870;?#20934;普尔指数的很少,也是股神巴菲特在美股推崇指数基金,认为主动管理基金无法跑赢市场的原因。  

 

 

小卓:这里插播一个小知识点,什么叫阿尔法,什么叫贝塔。

 

?#24403;?#23572;经济学奖得主威廉·夏普在1964年发表过一篇论文,在论文里,他把金融资产的收益拆解成两个部分。和市场一起波动的部分叫贝塔收益,不和市场一起波动的部分就叫阿尔法收益。

 

打个比方一个基金总收益是15%,如果大盘?#38505;?0%,则该基金10%收益是跟随大盘?#38505;?#32780;来,是水涨船高,被动?#32654;?#30340;,叫贝塔收益,剩下跑赢大盘5%收益,是主动管理收益,叫阿尔法收益。

 

 

开兴:为什么对冲基金的收费会比ETF基金贵这么多,因为对冲基金我们知道?#35805;?#20250;收2%的管理费和20%的业绩提成,就是因为它是以获取阿尔法收益为目标的,而阿尔法收益在市场上是非常的昂贵的。由于发展阶段不同,中国股市还很难真正发挥?#26114;?#35266;经?#20204;?#38632;表”的功能,获得像美国成熟资本市场那样强有力的贝塔,但是在新旧动能转换,创新经济崛起的今天,股票市场仍然有望获得超越其他大类资产的收益率。

 

一组数据参考下:目前10年期国债利率仅为3.1%(32倍估值),货币基金收益率2.6%(38倍估值);而黄金的价值在于通胀保值,中国目前CPI约为2%(50倍估值),一线城市房产的租金回报率为1.6%(62倍估值),目前上证指数13倍估值,单?#30475;?#20272;值水平来看,目前中国各类资产当中“股>债>现金黄金>房”。

 

 

小卓:刚才开兴说到的一句话我印象很深刻,“一年五倍者多,五年一倍者少?#20445;?#22312;中国A股市场,该如何理解这一点?

 

 

开兴:通过一组A股?#20013;?#25237;资1年、3年、5年、10年的收益数据对比,可以得出结论,1年的胜率仅56%,3年的胜率68%,5年的胜率78%,10年的胜率94%,这意味着?#38047;?#32929;票时间越长,赚钱概率越大。长期?#38047;?#24050;经打败了大部分高换手率的散户了,但是保持长期、?#20013;?#22686;长的优质标的又不是那么容易发掘,观测2007年10月17日(股灾前最高点)至2017年12月31日同期A股1461只股票收益分布,60.37%股?#34987;?#24471;正收益,7.60%股票3倍以上收益,3.35%股?#34987;?#24471;5倍以上收益,0.89%的股?#34987;?#24471;10倍以上收益。所以“一年五倍者多,五年一倍者少”。

 

价值投资说起来很简单,就是低估买入优秀的公司耐心?#38047;校?#39640;估时再卖出继续买入低估的公司,投资就是这么简单,难的是挖掘真正优秀的公司?#32422;?#38271;时间忍受波动。

 

巴菲特在商学院上课时说过,用一张?#35760;?#21345;就能改善你最终的财务?#32431;觥?#25226;你一生拥有的投资次数限定为20次,记在一张?#35760;?#21345;上,每用一次就少一次的机会。在这样的规则之下,你将会真正慎重地考虑你做的?#34385;椋?#20320;将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上,而且巨大的机会成本让你会耐心?#38047;校?#36825;样你的表现将会好很多。

 

 

小卓:的确如此,但是私募圈里,锁定期半年和一年的基金产品占绝大多数,敢于发行三年期产品的私募屈指可数,能够在历史的长河中坚定价值投资信仰,穿越牛熊周期的机构不多。

 

 

开兴:但是目前,伴随着长期投资、价值投资渐渐成为私募圈的一?#20013;虑魘疲?#25105;们发现三年封闭期的基金正在被越来越多的机构和投资者所接受,这有利于私募专注做价值投资,减少追涨杀跌带来的影响。

 

例如金斧子的长期合作伙伴重阳,景林,汉和,正心谷,宽远等机构已率先发行了锁定期为三年的私募产品。根据数据统?#30130;?#27604;较月?#21462;?#23395;?#21462;?#21322;年、一年、两年、三年不同投资期限下上证指数的胜?#26102;?#29616;,三年期上证指数胜率高达86%。也就是说封闭三年有86%的概率是获得正收益的。所以,推广三年封闭期的私募产品可以帮助投资者?#38047;?#30701;期投机心态,抵抗外部波动干?#29275;?#26368;大化投资收益。

 

一个三年封闭期的优质价值投资产品如何运营?根据汉和资本的总结。首先,对价值的深刻认知(绝非仅低PE,低PB),价值是对常识的认知,是对人性的深刻洞察,也是对国家和产业未来发展趋势高屋建瓴的判断;其次,落实到行动上,需要对上市公司紧密追踪,需要在任何时候都能坚定执行投资策略,需要?#20302;?#21270;的投研体系、人员及管理体系高效的配合,所以专业的?#34385;?#38656;要交给专业的机构。价值投资,知易?#24515;选?#20219;重道远,不过这也正是投资这门艺术的魅力所在。

 

总而言之,金斧子坚定看多中国,14亿统一的消费市场全球稀?#20445;?3倍的PE估值资本市场全球稀?#20445;?#20013;长期看权益类投资存?#21051;?#20195;房地产投资是大趋?#30130;?#23553;闭2-3年的股?#20493;?#22836;价值投资是投资者的最佳选择!

 


小卓:好的,?#34892;?#24320;兴今天关于价值投资理念的分享,也?#34892;?#21508;位的收听,我们下期再会。

 

 

                        

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